前些日子，德州扑克O2O竞技服务平台“扑克传奇”联合创始人徐华欧在“投资与扑克”主题沙龙暨移动互联网行业扑克巡回赛（MPT）热身赛中分享了他对德州扑克中投资理念的看法。

徐华欧曾是清华大学棋牌校队成员，原联众德州扑克、WPT负责人。2012、2013年负责WPT三亚赛事，赛事的成功举办推动了联众公司乃至整个国内德州扑克产业的发展。

以下根据他的演讲整理。

零和博弈，不断进行投资决策

扑克本身就是一个投资的过程，扑克本身也是一个零和博弈，需要不断进行投资决策。每当我在扑克桌拿起一摞筹码放到底池的时候，我就是在做一次投资。从这个角度讲，扑克就是所谓的高频次投资。

它通过更多的样本来验证你概率的结果，是比实际的投资频次更高、更体现技术的一种投资行为，因为你每次下注需要考虑：投入多少？期望的收益是多少？

目标是长期的胜利

扑克的目标是为了长期盈利，而不是一两次的收益。我们可以从单手牌树立一些形象，或者通过操作来最终获得一个整体投资收益，实现从短期收益到长期收益的过渡。

关注相对比例（BB数）

在扑克中有些小地方往往是容易被大家忽视的。我们在扑克中更需要关注的是相对比例，而在不同盲注（Blind Bet，简称“BB”）级别由于每个人对资金承受能力的不同，很容易导致选手过于关注绝对值，比如我的下注是1000还是2000。

但事实上我们更应该关注的是我的下注是大盲注的几倍（BB数），比如我们在25-50的盲注里下注200和在500-1000的盲注里下注4000是一模一样的，但后者的数字可能更唬人。

随着比赛中的盲注不断变化，选手们往往会忽视每一次升盲。比如比赛阶段中盲注从600-1200升到了800-1600，在之前600-1200级别大家加注的习惯可能是2400、2500或3000（2.5个BB）。

而当盲注升到800-1600后桌上很多玩家可能还没有意识到盲注的增加，所以如果突然听到一个4000（2.5个BB，和之前的BB数相同）的加注，这个数字会对选手产生很大的压力，因此这个阶段是更适合偷盲的。

所以在每次升盲的时候，对高手来说都是一个很好的争夺盲注的机会，因为这个时候很多选手是不会关注相对比例的，一听到4000的加注很多人就会弃牌。

资金管理

资金管理是丰常重要的。通常来说每次上桌的筹码量不能高于你总资金量的5%，而这个总资金量指的是你打算投入到这项运动中的总资金量。

风险分级

在扑克中谁都无法保证我们永远是赢的，我们追求的是长期盈利，这个时候我们就要面对很多风险。

• Bad Beat——系统风险

我们只要参与游戏就要承担一定风险，这个风险是游戏所决定的。比如说我现在拿着AA，人家拿着KK，双方都“all in”了，我有8:2的胜率。

但是如果我输了，我不能认为我输了就是我做错了，因为这个结果与判断是没有关系的。即使我做了完美的决定最后可能还是我输了，这就是所谓的系统风险。

作为投资人怎么在投资中面对这种风险？我认为应该坦然面对。系统风险是无法避免的，因为盈亏同源。

• On Tilt——人为风险

在打牌的过程中，每个人都会有情绪失控的时候。扑克中的术语叫“on tilt”，有学问的说法就叫人为风险。在情绪变化的时候操作会失去理性，而失去理性会给你的投资行为带来一些负面的东西，这就是人为风险。

比如坐在牌桌上，每当系统风险给你带来不利的时候你的情绪会失控，会开始胡乱地加注入池、胡乱地诈底或者买一些不该买的牌。那么在这种情况下你的决策就属于非理性决策，更容易造成亏损。我们应该去降低这种人为风险。

• 策略风险

策略风险来源于人和人之间的对抗。系统风险是无法规避的，人为风险可以规避，因为职业牌手可以做到情绪几乎不失控。但在这种情况下人和人之间还是要对抗。比赛中你收集到的信息很可能是其他玩家给你设置的陷阱，这就是人和人之间的对抗。

我们只要坐在牌桌上就要不断面对这种对抗，这种对抗本身依赖于你的智慧、分析和决策能力，它是一种系统的策略风险。对策略风险的把控是玩德州扑克水平和实力的一种体现：

你能不能在人和人的对抗中占上风？你能不能实现策略、诱使别人犯错并最终使自己获胜？这些策略对于一些新手玩家的启示是，如果在牌桌上碰到了鲨鱼玩家或者职业牌手应该尽量躲着他们、他们一加注就弃牌，这些都是新手规避策略风险的一些手段。

明牌概率

用一手牌来举例：玩家大成和小金都持有30个BB的筹码量（见上图），这时底池有10个BB的POT，FLOP发出3张牌分别是红桃J、红桃6和草花2。这时大成选择了ALL IN，而手持红桃8、9获得同花听牌的小金该怎么办呢？

假设小金只有击中同花才可以赢得底池，这时小金就该做一个非常简单的概率决策：假设10个BB是10元钱的情况下他需要投入30元去赢得POT里的40元，而他的同花听牌只有9张牌可以赢得底池，通过“二四法则”我们可以算出小金的胜率只有36%左右。

概率不够，所以应该选择弃牌。这是明牌概率下的一些策略。

对手手牌分布

同样还是大成和小金两位玩家（见上图），和上个例子一样他们各自持有30BB的筹码，底池是10个BB的POT，而这次我们知道大成的手牌是10、J黑桃，FLOP的三张牌同样是红桃J、红桃6、草花2，大成击中了顶对J，于是大成做了一个半池的下注BET了5个BB，小金选择了ALL IN，这时大成该如何处理呢？

这时大成并不清楚对手的手牌是什么，但大成是有一定赌牌价值的，作为大成我们要开始考虑对手究竟是什么牌。我们能够推出来对手可能是比我们大的成牌（比如AA、KK和QQ）或者是听牌，面对前者我们的平均胜率大概只有10%，而面对后者也只有64%的胜率。

如果对手是一半成牌一半听牌的话，我们的综合胜率不到30%，所以还是应该把牌弃掉。我们刚刚猜测对手手牌的范围叫做RANGE，这个范围是一个分布而不是特定的一手牌。

同理我们再看看另外这手牌（见上图），大成的手牌变成了AJ黑桃，大成经常被小金ALL IN所以情绪已经变得有些烦躁。当大成打出5个BB的盲注后，小金又选择了ALL IN，这时的大成换了一种角度去思考：小金真的有可能是一半成牌一半听牌吗？

如果小金的手牌是AA、KK、QQ这种超对的话，他在翻牌前就会把POT做大，所以小金也不大可能是这种手牌。像J6、J2、26这种手牌也不可能入池，小金最大的可能就是击中Set 6、Set 2、Set J或者是听牌，而这两种牌型都可能让他选择ALL IN。

如果他击中Set的话，那会有7种Set，也就是COMBO。若是同花听牌便有55种听牌组合，因此大成判定小金同花听牌的可能性很大，于是大成决定跟注。

对手行为预测

在这个牌局中小金的手牌变成了8、9红桃（上图），在翻牌后小金直接选择了ALL IN。这时就出现了一个关键词：“弃牌率”，这个概率是可以理性分析的。

小金此时分析大成很有可能击中了顶对J，所以认为大成是接不动他ALL IN这个筹码量的，并且小金估计大成有70%的可能性弃牌，另外30%的可能性大成会跟注。但即使被跟注小金的同花抽牌还可以追，所以小金仍有1/3的可能性会赢。综合计算，小金这个动作有8.5倍的大盲收益。

在这个例子中最核心的问题就是“弃牌率”这个概率，也就是指小金需要猜测大成有多大的几率会弃掉自己手中的牌。

小金的猜测是70%，但这个概率也有可能只有30%，或者大成根本不会选择弃牌，那么这个时候小金就要为他自己的判断负责，根据他所认为对手“弃牌率”的多少，来对对手行为做预测。

这里引申出一个词叫“semi-bluff”，意思是“半诈唬”，也就是你的下注被跟注后你手上的牌还可以追。这种情况下Semi和Bluff两个成分缺一不可。

当大家打牌水平达到一定程度的时候，运用的其实是一些基本数学原理，这是很多牌手都可以做到的，但扑克打到最高境界就是人和人之间的心理对抗了。

邱老师（David Chiu，中文名字叫邱芳全，世界著名扑克牌职业选手，是首位夺得世界扑克巡回赛总决赛冠军的华人）在争夺WSOP冠军和对手单挑时，拿到了一对5，而对手ALL IN，邱老师选择了跟注。

其实大家都知道拿一个小对子去跟注对手的ALL IN是非常危险的，因为你面对的很可能是两个高张或是比你大的对子，最多只有50%的胜率。一般来说拿到像这样的小对子主动推ALL IN还是可以的，但选择跟注却是不明智的。

可当时邱老师为什么会用一对5去选择跟注呢？原来邱老师发现对手在翻开第一张牌时显得非常生气，不屑地把牌丢到了一边，而看到第二张牌时眼睛突然一亮，然后就ALL IN了。

因为观察到了这一点，邱老师认为对手做出这样的举动可能是因为第一张牌很小，所以不高兴，而第二张牌可能有两种情况：一种可能是和第一张牌组成了一个小对子，另外一种可能就是发了一个A，组成了A小同花这样的牌型。

因为当时邱老师的筹码量只有15个BB，所以如果对手是这样的牌对于他来说是很乐观的，于是邱老师选择了跟注。对手一开牌果然是如邱老师所猜测的A2，所以邱老师就有了7：3的胜率能够最后赢得了底池。

而就是因为这关键的一手牌使邱老师的短码翻倍，从一开始1:9出于劣势的筹码量到最终夺冠。

总结下来，在比赛中观察对手的每一个动作细节是非常重要的。这些细节也许对手自己都没有意识到，比如他拿到强牌时嘴型和拿到弱牌时嘴型的不同、他诈底时的眼神特点或是手脚动作等。能够观察分析这些细节也是一种读心术。

基本面和明牌概率的道理差不多，而基本面通俗的讲就是一个公司的市值和价值。

对手手牌分布和对手行为预测我们可以理解为一个市场。在这个市场里我们会面对很多其他投资者，我们要根据这些对手的一系列动作和行为来统计、分析和总结其中的投资趋势。

即时信息的捕捉就是信息面，指的是你能不能收集到真实准确的信息。你要抓住一个Tell然后用读心术得到真实的信息并坚信它是真的，最后做出更精准的判断。